Banco de Inglaterra: aumento del 25 de septiembre, pausa y primer recorte en febrero de 2023, dice BoA

Según los economistas del BoA, podemos esperar que el Banco de Inglaterra realice una subida más de 25 puntos básicos en septiembre, seguida de una larga mantención en el 5,5% hasta el primer recorte de tipos en febrero de 2025.

El cambio del Banco de Inglaterra (BoE) hacia una postura "más alta durante más tiempo" ha generado preocupaciones sobre la posición a corto plazo de la libra esterlina frente al dólar, mientras que el riesgo frente al euro parece más equilibrado que antes.

"Habíamos argumentado, también dada la posición larga de los Hedge Funds en GBP, que los riesgos para la GBP eran a la baja. Creemos que esto seguirá siendo así frente al USD en el corto plazo, pero ahora encontramos que los riesgos para el EURGBP son más simétricos que hace dos meses", dice Robert Wood, economista británico de BofA.

"De cara al futuro, creemos que un enfoque más lento y estable (“alto durante más tiempo”) del Banco de Inglaterra, en línea con el escenario base de nuestros economistas, sería un buen resultado para la libra esterlina al reducir los riesgos de cola de un aterrizaje más duro en el Reino Unido. " él añade.

Este análisis se produce a raíz del reciente cambio de política moderada del Banco de Inglaterra, que ha provocado especulaciones sobre la trayectoria de las futuras decisiones sobre tasas del banco central.

Wood afirma que el Banco de Inglaterra parece estar alejándose de más subidas de tipos y adoptando una política de mantener los actuales tipos "altos" durante un período prolongado para controlar la inflación.

"El Banco de Inglaterra parece estar dejando de discutir nuevas subidas de tipos y avanzando hacia una política de mantener los tipos 'altos' actuales durante un período más largo para frenar la inflación", señala Wood.

"El Banco de Inglaterra señala que se necesitarían datos sorpresa más agresivos para considerar nuevas subidas. También subraya que su política seguirá siendo restrictiva para reducir la inflación a los niveles objetivo", aclara.

A pesar del cambio moderado, Wood pronostica una subida adicional de 25 puntos básicos hasta una tasa terminal del 5,5% en septiembre, y se espera el primer recorte de tasas en febrero de 2025.

Sin embargo, subraya que el momento de estas decisiones políticas es incierto y que las recientes directrices del Banco de Inglaterra indican la posibilidad de una pausa en el futuro próximo.

"Seguimos esperando una subida más de 25 puntos básicos de los tipos bancarios en septiembre hasta el 5,5% terminal. Esperamos el primer recorte de tipos en febrero de 2025. Las previsiones de hoy y las nuevas previsiones del Banco de Inglaterra respaldan nuestra previsión. El Banco de Inglaterra ha dejado abierta la opción de saltarse una reunión", sugiere el estratega.

A pesar de unas perspectivas inciertas, el economista británico también señala que las previsiones de inflación ajustadas al riesgo del Banco de Inglaterra sugieren una mayor confianza en sus planes futuros.

Wood señala que "las previsiones de inflación ajustadas al riesgo del Banco de Inglaterra han cambiado y que el Banco de Inglaterra parece haber aumentado la confianza en sus perspectivas".

Curiosamente, el análisis del economista también profundiza en el ámbito de los swaps indexados a un día en libras esterlinas del Reino Unido, conocidos como Sonia.

El cambio del Banco de Inglaterra hacia tipos de interés "más altos durante más tiempo" implica una inclinación de la curva inicial de Sonia, lo que refleja un cambio en la dinámica y el sentimiento del mercado.

"El cambio del Banco de Inglaterra hacia tipos de interés 'más altos durante más tiempo' implica una inclinación de la curva inicial de Sonia", dice Wood.

"De cara al MPC de agosto estábamos centrados en tres temas: una posible orientación del BoE hacia 'más alto durante más tiempo', lo que proporcionaría otro episodio de empinamiento para la parte delantera de Sonia", añade.

El economista del Reino Unido también sugiere que el enfoque del Banco de Inglaterra, si es constante y equilibrado, puede potencialmente brindar cierto apoyo a la libra esterlina, al mitigar el riesgo de un aterrizaje forzoso para la economía del Reino Unido.

Dado que los fondos de cobertura y el dinero real tienen una postura larga sobre el cable pero tienen opiniones diferentes sobre el EUR/GBP, el posicionamiento sigue en línea con estos riesgos potenciales, según el análisis del economista.

"Para que la GBP reciba apoyo, creemos que el Banco de Inglaterra debería lograr un buen equilibrio entre reducir la inflación a su objetivo dentro de un plazo razonable y evitar un ajuste excesivo. La tasa terminal más baja del Reino Unido y los datos generales más débiles de la eurozona sugieren riesgos más simétricos para la GBP frente a EUR que hace dos meses", afirma Wood.

"Dado que los fondos de cobertura y el dinero real son cables largos pero adoptan una postura diferente respecto al EURGBP según nuestro análisis, el posicionamiento está en línea con estos riesgos", concluye.

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David Taylor

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